PEQUIM (Reuters) – Lulu Fang, proprietária de uma pequena empresa comercial, disse que perdeu 15 milhões de yuans (2,8 milhões de dólares) das economias de sua vida quando comprou os chamados produtos fiduciários vinculados à província de Guizhou, no sudoeste da China.
A senhora de 60 anos contava com um retorno estável de cerca de 8%, muito superior ao que ganharia se depositasse os fundos num banco. Em vez disso, o seu investimento foi eliminado quando os produtos entraram em incumprimento em 2023.
Confrontada com a possível execução hipotecária do seu apartamento em Shenzhen devido ao facto de não ter feito o pagamento da hipoteca, ela juntou-se a mais de 100 outros investidores em múltiplas viagens a fundos e repartições governamentais para pedir o reembolso.
“Minha vida está uma bagunça total agora”, disse ela. “Trabalhei a vida inteira e coloquei todo o dinheiro que economizei para a aposentadoria nos produtos. Disseram-me que estes eram seguros. Isso foi mentira.
Os incumprimentos num canto opaco do mercado de dívida local da China atingiram um máximo histórico, atraindo investidores que presumiam que os títulos tinham uma garantia implícita do Estado.
Não era para ser assim. Em 2023, confrontado com uma onda de dívidas incobráveis emitidas pelos braços de financiamento dos municípios, o governo central do país tomou medidas.
Deu permissão aos governos locais para angariar cerca de 2,2 biliões de yuans em novos títulos para ajudar a reembolsar os credores e ordenou aos bancos estatais que fornecessem apoio adicional de refinanciamento. As medidas levaram os custos dos empréstimos a um mínimo histórico e os investidores correram de volta ao mercado, clamando por comprar títulos e empréstimos.
Mas um segmento não foi corrigido. As falhas dos chamados produtos não padronizados, que são investimentos de rendimento fixo que não são negociados publicamente, atingiram níveis recorde. Embora não exista um cálculo oficial da dimensão do sector, os analistas estimam que seja em torno de 800 mil milhões de dólares (1 bilião de dólares).
Os incumprimentos revelaram-se dispendiosos para muitos investidores de retalho.
As vilas, cidades e províncias utilizaram os chamados veículos de financiamento do governo local (LGFV) para financiar projectos de infra-estruturas, incluindo estradas e portos. Contudo, os projectos financiados pelos LGFV não geram necessariamente dinheiro. Isso os torna dependentes do apoio do governo.
Nos primeiros nove meses de 2024, 60 produtos não padronizados vinculados a LGFVs entraram em incumprimento ou alertaram sobre riscos de reembolso, um aumento de 20% em relação ao mesmo período de 2023, de acordo com dados compilados pela Financial China Information and Technology. O número foi o mais alto desde pelo menos 2019, mostraram os dados.
Os emissores da dívida geralmente não divulgam o valor total. Dos 60 casos contabilizados pelo fornecedor de dados financeiros em 2024, 40 não forneceram números. Os restantes 20 produtos que entraram em incumprimento ou alertaram sobre o risco de reembolso totalizaram cerca de 4,55 mil milhões de yuans.
Isto contrasta fortemente com os títulos negociados publicamente emitidos por LGFVs. Os governos locais deram prioridade a estes títulos, que são favorecidos pelos investidores institucionais e nunca houve incumprimento.
Uma vez que os produtos não padronizados são normalmente vendidos a investidores em colocações privadas, as autoridades locais têm menos incentivos para ajudá-los.
“Embora a China tenha introduzido uma série de políticas para lidar com as dívidas de LGFV, as políticas precisam de garantir o reembolso dos títulos públicos de LGFV, uma vez que fazem parte do mercado de capitais”, disse Laura Li, diretora-gerente da S&P Global Ratings. “Se eles entrarem em incumprimento, isso colocará em perigo a estabilidade financeira e a estabilidade social.”
Há alguma esperança para os investidores que possuem a dívida inadimplente. O governo central está a considerar permitir que as autoridades locais emitam até seis biliões de yuans em títulos até 2027 para refinanciar dívidas extrapatrimoniais, segundo pessoas familiarizadas com o assunto.
Se isso acontecer, abre-se a possibilidade para os LGFVs ampliarem o seu apoio a produtos não padronizados. Ainda assim, isso não é um dado adquirido e alguns analistas duvidam que isso aconteça.
“Se a nova rodada de promessas de corte da dívida oculta realmente se concretizar, as autoridades locais ainda darão prioridade aos títulos LGFV em vez da dívida fora do padrão quando qualquer produto precisar de apoio”, disse o cofundador da Belt & Road Origin (Pequim), Tech Wang Chen, cuja empresa fornece análise de risco de crédito.
“O impacto do novo plano no mercado não padronizado dependerá da escala real do apoio político e de como esses recursos podem ser alocados entre diferentes regiões e entidades.”
Muitas das inadimplências ocorreram no setor fiduciário. Os produtos de fundos fiduciários geralmente não são cotados e são vendidos através de canais como bancos e sociedades de valores mobiliários a empresas, instituições financeiras e indivíduos com elevado património líquido, com um limite mínimo de investimento de um milhão de yuans.
Eles geralmente oferecem pagamentos fixos regulares anuais ou semestrais, com um período definido de seis meses a cinco anos.
Os LGFVs recorreram a produtos não padronizados porque os governos locais estão cada vez mais sem dinheiro devido ao abrandamento económico do país e a um declínio acentuado nas vendas de terrenos.
Os reguladores reforçaram as restrições à venda de obrigações por LGFV, forçando-os a procurar alternativas. Normalmente pagam juros de 7% a 8% sobre produtos não padronizados, em comparação com 3% de juros para obrigações cotadas.
“Os LGFVs definitivamente têm necessidade de financiamento através de canais não padronizados, apesar dos custos elevados”, disse Li, da S&P. “Mas a sua prioridade política é baixa, pelo que a taxa de incumprimento permanece num nível elevado.”
Esses incumprimentos deixaram investidores de retalho como Fang desesperados por ajuda, mas a experiência de uma colega investidora de retalho sugere que ela não tem muitas hipóteses de recuperar o seu dinheiro.
O investimento de três milhões de yuans de Jason Lai num produto de gestão de património garantido pela LGFV fracassou há cinco anos. Lai, funcionário de uma empresa estatal com sede em Pequim, viajou quatro vezes para a cidade regional de Anshun para pedir reembolso.
“Desde 2019, quando o produto entrou em incumprimento pela primeira vez, consegui recuperar apenas cerca de 10% do capital”, disse Lai. “Não comprarei nenhum desses produtos no futuro.” BLOOMBERG
